2023境外投資常規交易結構

一、境外投資的常規交易結構

在境外投資項目中，出于股權/債權融資、稅收 劃、風險隔離和后續退出等多重目的，中國投資者（“投資人股東”）通常會架設境內外多層股權結構，即：投資人股東在境內新設一家特殊目的公司（“境內企業”、“境內SPV”或“投資主體”），并由該境內SPV在境外設立一層或多層境外特殊目的公司（“境外SPV”），終通過該等境外SPV完成對境外標的公司（“標的公司”）的收購 。具體如下圖所示：

如上，我們將發改委ODI申報過程中的重點事項如下，為大家提供參考：

1. 投資主體判定——實質重于形式的原則

根據11號令的規定：

對于敏感類項目（具體定義和范圍見11號令），無論投資主體直接還是通過其控制的境外企業開展，均應報國家發改委核準；

對于非敏感類項目（大多數的境外投資項目均屬于非敏感類），如果投資主體直接開展，無論中方投資額的大小，均須向國家發改委或省級發改委進行備案；如投資主體通過其控制的境外企業開展，中方投資額3億美元以上的應在項目實施前向國家發改委報告，中方投資額3億美元以下的則無須履行備案或報告手續。

對于一個非敏感類項目而言，其究竟屬于投資主體“直接開展”還是“通過其控制的境外企業開展”便十分關鍵，將決定該項目是應向發改委備案、報告抑或是無需向發改委履行任何程序。實操中，這兩種情形的區分度往往并不十分明顯。例如，在上圖所示的結構中，境內企業在境外設立SPV、并為該境外SPV提供資金支持（包括注資、借款和/或擔保等情形）以收購標的公司的情形，是屬于境內企業直接開展項目還是通過其控制的境外企業開展項目？對此，根據11號令配套文件與相關問題解答，可以看出，發改委在評判投資主體身份、確定中方投資額及投資方式時遵循實質重于形式的原則，即由境外SPV直接開展具體收購活動，只要該境外SPV用于收購的資金來源于境內企業（包括但不限于出資、借款、或為境外SPV貸 款提供擔保等形式），則視為境內企業在該項境外投資中“直接投入資產、權益或提供融資、擔?！?，投資模式將相應被視為境內企業（投資主體）直接開展投資活動。

若境內企業擬設立境外SPV并通過該境外SPV收購標的公司，這兩個交易步驟究竟應分開進行兩次申報、還是合并進行一次申報，實踐中往往存在一定的困惑。就此，根據發改委的ODI監管思路，若境外SPV系為此次收購之目的新設、屬于收購交易環節之一的，則前述兩個步驟可被視為一項境外投資并一次性申報；在申報文件中，境內企業需相應在項目內容、直接目的地、投資架構圖等部分中對該等安排一并披露。與此相關地，鑒于11號令僅要求投資主體在項目實施前（即投資主體為項目投入資產、權益或提供融資、擔保前）取得項目備案通知書，境內企業可以在完成發改委ODI申報前先行設立境外SPV（但此時應確保不涉及境內企業投入資產、權益或提供融資、擔保），并結合交易架構將設立安排一并向發改委進行披露。

需注意的是，如果境外投資涉及境內企業或其控制的境外企業境外舉債（包括境外發行債券、舉借中長期國際商業貸 款等），且按約定還本付息1年期以上的，除需要履行ODI相關的發改委備案程序之外，還應按照發改委2044號文[2]的規定履行發行外債相關的發改委備案程序。

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